-改革创业板加强股权激励灵活性刺激创新创业活力

张子学

良好的股权激励计划,使上市公司完善法人治理结构,完善长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队的积极性、责任感和使命感,有效地结合股东利益、公司利益和核心团队的个人利益,使各方能够专注于公司的长期发展。此次创业板改革考虑到增长创新创业企业和科创企业在人才需求方面的相似性,将科学创新板块经验复制、扩大到创业板,提高激励制度的灵活性,激发创业板企业的创新创业活力。6月12日,证监会发布了《创业板上市公司持续监管办法(试行)》(以下简称《监管办法》),根据科学创新版上市公司的相关规定调整股权激励机制,简化限制股票的授予程序,放宽限制股票的价格限制,提高激励上限,扩大可能成为激励对象的人员范围。深交所同日发布了《创业板股票上市规则(2020年修订)》(以下简称《上市规则》),并在第8章第4节对相关规定进行了具体化。

首先,坚持和兼顾便利和规范。

为了防止激励可能带来的滥用风险,证监会于2005年底发布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》,规定了上市公司实施股权激励计划的基本要求、实施程序、信息披露等。2016年证监会正式发布《上市公司股权激励管理办法》,2018年以信息公开为中心,放宽限制,加强监管,逐步形成了公司自主决策和市长/市场约束有效的上市公司股权激励机制。此次发布的《监管办法》第25条规定,创业板上市公司在以总公司股票为标准实施股权激励的情况下,应设定合理的评价指标,有利于公司的持续发展。《上市规则》要求公司按照相关规定履行相应的审议程序和信息披露义务。

第二,丰富激励工具,简化有限的股票授予程序。

股权激励有限制性股票、股票期权等,其中限制性股票是我国上市公司最常用的方式。根据现行方法,限制性股票是指激励对象受到股权激励制度规定的条件、转让等部分权利限制的我公司的股票。限制性股票计划通过股东大会审议后,上市公司应在60天内授予权益,完成登记,达到行权条件后解除限制销售。实际上,部分上市公司授予有限股份后,由于不能满足行权条件,需要回购和注销的程序很复杂。《监管办法》参考科学创新版实践,是第27条中创业板上市公司给予激励的限制性股票,包括激励满足相应条件后分别获得和注册的本公司股票。限制性股票的授予和登记必须遵守交易所和证券登记结算机构的有关规定。这样,在现行激励规定的“第一类限制性股票”的基础上,增加了“第二类限制性股票”,简化了股票授予方式。允许激励对象在满足行权条件后获得和注册上市公司股票,注册后不再设置销售期限,直接上市流通,减少了不符合行权条件而回购的程序,更方便了操作。推出科学革新版股权激励措施的20多家上市公司,大部分都采用了“第二类限制性股票”。

第三,限制性股票授予价格更加市场化。

根据《上市公司股权激励管理办法》,上市公司授予激励大象限制股票的价格,原则上,在股权激励计划草案公布前1、20、60或120个交易日,不得超过公司股票交易均价的50%。为了充分发挥股权激励的制度作用,此次改革借鉴了科学创新版的经验,使创业板上市公司有限股份的授予价格低于该价格标准,突破了“折价”限制,对机制进行了必要的制约。根据《监管办法》第28条,创业板上市公司在激励大象限制股票的价格低于市长/市场参考价格50%的情况下,应遵守交易所的相关规定,并说明价格依据和定价方式。在这种情况下,上市公司应聘请独立财务顾问,就股权激励计划的可行性、相关价格标准和定价方法的合理性、是否有利于公司的持续发展、是否损害股东利益等问题发表意见。推出科学创新版股权激励的20家公司、15家公司有限股份授予价格突破50%“折扣”上限,基本在40%左右。

第四,提高激励率的上限。

上市公司可以同时实施多项股权激励计划。目前,《上市公司股权激励管理办法》要求在整个有效期内,股票激励制度所涉及的总股份限额为总股份的10%。实践中部分公司反映,激励上限低,难以满足激励员工的要求。从海外市场来看,美国和香港没有比例限制。借鉴海外经验,参考科学革新版,考虑到国内市场的实际情况,在对企业需求进行广泛调查的基础上,将比例限制从10%提高到20%。此次创业板改革在制度设计上与科学创新版一致,将激励比例上限提高到公司总股份的20%。

第五,扩大可能成为激励因素的人员范围。

《上市公司股权激励管理办法》第8条规定了激励的范围,包括上市公司董事、高级管理人员、核心技术人员或核心业务人员,以及公司认为应受到激励的其他员工,但不包括独立董事和审计人员。同时,为了防止利益冲突,单独或统筹上市公司5%以上股权的股东或实际经理人以及配偶、父母、子女不能成为激励因素。但是,在创新创业企业中,实际经理人、大股东或近亲可能是公司的核心人才,通过股权授予激励有助于保持公司治理结构和管理团队的稳定。为此,《监管办法》第26条扩张可以成为激励对象的人员范围,创业板上市公司5%以上股权的股东或实际经理人以及配偶、父母、子女、上市公司董事、高级管理人员、核心技术人员和核心业务人员可以成为激励对象。上市公司应充分说明上述人员成为激励对象的必要性和合理性。(作者是中国政法大学民商事经济法学院教授)

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